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2009-11-03(Tue)

09-3q VISN


来期予想に関しては、相当保守的な感じですね
これだと、3Qと比較して増益にはなりますが、3Q比5-7割位の減収
になってしまいます。
これはCCに利益を保守的に見積もっていると言う説明があるので、
確実に達成できる数字を出してきたのでしょう。
ヤフーファイナンスの来期利益ではUSD0.08、純利益に換算すると
5.8ミリオンとGAAPにしろ、NON-GAAPにしろアナリストはかなり下がると
予想しているようです

一つ注意しておかないといけない点としては、この会社はNON-GAAPで
予想を出してますが、GAAPとNON-GAAPの差を考えた時、大きいのは
ストックオプションであり、これはNON-GAAP利益の13%位です

業績が悪化した09-1Qに自社株買いを行い、その頃から1ミリオンを超
えるくらいにまで増えて、今期も大体それくらいの水準を維持しています

STOCK OPTION

ちょっと気になったので少し詳しく見てみると
ストックオプションは殆ど一般管理費ではなく、販売&マーケティングとして
計上されてますので、経営陣ではなく一応従業員に配布されているのだと
思います
(何処かの段階で経営陣が買い取っているかも知れませんが)

売上の減少に関しては、去年はオリンピックがあったから位にしか説明されて
いませんが、じゃあ何故08-2Qと比較しても弱いんでしょう?営業データを
ざっと見ると

09-3Q OPRATING DATA

☆1時間辺りの広告時間
・これは特にイベントが無い時期でも、8分の時期もあった

☆1時間辺りの広告売上、
・オリンピック前との比較では高い(既に08-2Q比では問題ない)

と言う2つの要因は直ぐに分ると思いますが、

☆ディスプレー辺りの放送時間が短くなってる
・これはnetwork capacity/displaysを見ると分ります
(キャパシティーと言うのがどういう単位なのかは分りませんが、基準は
総放送時間なので)

・新しく進出した土地は、相対的に地下鉄やバスの営業時間が短い?

これは売上とは直接関係ありませんが、この表から分るのでついでに

☆ディスプレー1枚辺りのメディアコストの上昇
・メディアコストは鉄道やバスの運営会社に支払うお金と、自社以外のネット
ワークの広告枠を買う際の費用。
前者は、契約にもより漸増していく物もあり

要は、放送時間は見た目以上にかなり減ってるし、1枚辺りの場所代は上昇
売上に対して手間は増えてるわけで、まだまだ良くはありません。

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とはいえ、厳しいながらも体力をつけた結果として

☆顧客基盤の拡大
営業活動の成果だけではないだろうけど3ヶ月で2割も増えた。
招商銀行やサムスンなど大手企業も増えたのは、テレビCMの
価格引き上げを見込んでか?

☆ネットワークの拡大

環境が良くなってきていて

☆契約期間の長期化


☆買収の効果

・シェアの拡大
6割を超えている

・メディアコストの低下
・顧客から見た魅力が拡大

しかし、上海の地下鉄はかなり進出しているのに、何でネットワーク外
と言ってるのかは良く分かりません

☆CCTVの広告価格引き上げ
・テレビ広告自体の魅力が上がった訳ではないので、テレビ広告の人気化
では無く相対的な割安感がアップするのではないかと思う。

将来の好材料候補

☆衛星テレビへ広告を提供


☆上海万博などのイベント

☆鉄道網の拡大
地下鉄も拡大しますが、鉄道網拡大の波及効果もかなり有るのでは?
中国の「鉄道革命」、国土“縮小”で発展もたらす
http://www.excite.co.jp/News/china/20091101/Recordchina_20091101001.html
元ネタはこちら
http://www.newsweek.com/id/219416
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逆に、今の時点からネガティブに作用しそうな物は

☆交通機関の運営会社に支払う営業料の上昇

☆収益率の高い地下鉄の減少
→大都市にはかなり進出しているので、今後ネットワークの拡大ペース
の鈍化や、利益率の低い土地への展開となるかも知れない
衛星テレビへの展開を考えたのも、これが背景かも

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