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2009-09-23(Wed)

1387人和商業 09-1H


何となく、ポートフォリオにバブルで恩恵を受けそうな銘柄が無い
下値が少なくて、タイミング的に上がってもおかしくなく、成長もしていて
尚且つバブルに対応できそうな株がないもんかと言う発想で探して
候補になった会社です。

ビジネスは、年の防衛地方の防衛事務室から防空壕を買って
地下街に改装、売却又はリースしています。
有事の際には資産を接収されるリスクがあります。
まあ、それゆえ異常に利益率が高く、どうも上手い話過ぎる気が
と思われつつも儲かってしまっていると言う感じです

今期の業績は、アニュアルレポート発行時に発表された瀋陽の
プロジェクト分がその殆どを占めています
GFA30,000㎡を@42,750(アニュアルレポート時には@45,000と記載)
で売却とあるので、1,282,500ミリオン。
他のプロジェクトはipoのデータの予定では1hに完工するものも
ありましたが開始の時期から見て無理そうで、概ね予想通りの
数字が出て来たという感じです

こちらがIPO時の計画
ipo project plan

3-5月に完工する予定だったものがありますね


今年の開発予定はGFA778,320㎡
通期での営業権の売却予定はGFA220,000㎡上半期は僅か13.6%
ということです。
(去年の営業権の売却は74,000弱なので、GFAベースで考えると3倍弱)
売却分を除いた558,320はリースに回る予定です

現在GFA(gross floor area 日本語は分りません)ベースで250万㎡弱
のプロジェクトがあり、時価総額が35,860,000Kなので、全て順調に
完工すると1㎡辺りの価値はHKD14,334=16,280となるはず。
今のところ開発規模が去年から10倍くらいに拡大しているにも拘らず
無借金で、現金が総負債を上回っていおり
8割がたをリースに回すとすると、リース用に保有する土地1㎡あたりで
rmb20,350。08年に売却した営業権をベースに考えると1㎡あたり一番安い
ハルビンのプロジェクトでRMB20,450㎡/gfaとなり、恐らく時価総額を
上回る事になると思います。

賃料は去年のデータのみなのでこれだけ見て来年以降もとは言えませんが
平均で、17.9%の増加
rental rate


現在獲得済みのプロジェクト一覧
PROJECTS RESURVED


今回の決算で目新いものは、地下商店街の営業権購入です
7月に購入したものなので、今期の決算の数字には入っていません
SUBSEQUENT EVENTS

ただ、気になるのは、何年分なのかは分りませんが単価が妙に安い、
08年の加重平均賃貸料がRMB2,014/gfaで、今回は営業権の取得なのに
RMB3,131/gfa??

去年の営業権とリース料
p21 right transfer

p23 lease income

利益率高いです
09-1Q_20090923103432.jpg


恐らく、もう少ししたら詳細版が出るはず(何処まで開示してくれるかは
分りませんが)なので、内容によっては加筆するかもしれません。

②へ続く
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