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2009-08-21(Fri)

DGW 概要


Qさんが、「水不足が資源不足の最大のテーマに」と仰っているので

この前アメリカに上場した中国の水処理製品製造会社
ドーヤン(ティッカーDGW)を見て見ます。
尚、この記事に書かれている通貨の単位は全てドル
決算に書かれているのはRMBです



Freedonia Groupによると中国の水処理製品に対する需要は2012年まで
年率15.5%で増えると予想されています。

私の知る限りでは、日本でこの銘柄を取り扱っている証券会社は
ありません。

80以上の販売店を通じて、28の地域に商品を販売している
様々な用途に対応する商品を自社開発しており、08年には35種類以上を
世に送り出した

調査会社によると、中国の水処理製品に対する需要2012年まで年率15.5%
で成長するそうです

現在、製品の種類は80


主な事業は3つ
(HPに製品の写真があるので、興味のある方は見てみると
いいと思います)
HPはこちら

・Circulating Water Treatment Equipment
92年創業時に開始、製品数は35以上

循環水処理設備
食品、飲料、エレクトロニクス、薬品、石油科学などのセクターで必要な処理
やそれらの製造過程
冷却装置、エアコン、冷蔵システム、
The China Association of Environmental Protection Industryによると
04年に277ミリオン市場→2010年1ビリオン市場で、CAGRは24.1%
これに関連するサービスの売上は04年の345ミリオン→10年1.2ビリオン
CAGRは23.1%

・Water Purification Equipment.
98年に開始、製品30以上

製品の多くは、紫外線、オゾン、薄膜等を使って用途に合った浄化を行う
逆浸透と、電気再生式脱塩技術(EDIテクノロジー)の両方を採用した事で、
高い脱塩効率を実現し、高い電気抵抗を持つ水や、高純度な水を生産できる
これらの製品は、化学物質を使用しないため、他のタイプで生じる負必要な
副産物も発生しない


住宅地域から商業地を含む様々な客層向けの水浄化処理装置

都市水道水の純化セクターの市場規模は04年2.8ビリオンから10年6.6ビリオン
CAGR15.4%
関連するサービスは、04年4.6ビリオンから10年に8.4ビリオン
CAGRが10.4%

大都市の半分程度で飲料水が国際基準に満たない、化学処理されていない
水道水や、老朽化した水供給システムが更なる汚染を引き起こしている
従来の処理方法は、水中の有機物を取り除く能力が限定されていて、水中に
有害物が残るため、飲料水の品質改善が急務となっている

セントラル浄水器やオゾン発生装置、赤外線浄水器は住宅地やホテルなどの
商業地に提供する飲み水を生産する際に使われる。

またオゾン発生装置と赤外線浄水器は下水の消毒や、農・工業排水の処理
過程でも使用される。

工業用水の純粋化セクターは04年3.1ビリオンから10年6.4Bりイオン
CAGR12.8%
関連するサービスの売上は、04年4.3ビリオンから10年8ビリオン
CAGR11.1%

薬品、科学、飲料、食品加工、エレクトロニクス業界では、製造過程で高純度の
水が必要

このセグメントでの最も大きなアドバンテージは、浄水機器をデザイン、処理全般
まで全て統合して提供しているところ


・Wastewater Treatment Equipment

01年開始、製品15以上

都市の下水や、工業・農業の排水を処理する装置

汚水処理装置は04年2.1ビリオンから10年3.8ビリオン
CAGR10.1%
関連サービスは04年3ビリオンから10年には14.6ビリオン
CAGR30%
工場排水に対する危機意識が高まっており、
水と汚水の廃棄料金が上昇した事で、製造業も排水リサイクルの費用対効果
に気付くようになった。

他社の製品と比較して、最も大きなアドバンテージは統合されたスラッジ濃縮
システムを導入する事で、省スペースと、省エネを実現している点


IPOによって得た資金は

現在の製造工場・生産ラインのアップグレード :20ミリオン

水処理製品の新製造工場と生産ライン     :30ミリオン

R&Dラボの建設                    :10ミリオン

残りは、一般的なき業目的と、将来するかもしれない買収に備える

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以下はカンファレンスコールより、重要だと感じたところを書いておきます
(一応、慎重を期したつもりですが、英語の聞き間違いを含む可能性が
あります。見つけたら教えてください。)

11次5カ年計画(2006-2010)…470億ドルが汚水処理向けの予算
08年11月の景気刺激策…510億ドルが汚水・ゴミ処理に向けられる

多様性な製品を販売・価格は国際的に通用する・品質は国内ライバル
企業より優れている

販売網は中国の水処理設備販売企業で最大
ノンケミカル・薄膜・省エネ等の先進テクノロジーを取り入れた製品を開発

Wastewater Treatment部門はベルトタイプ・プレスマシン、紫外線を使った装置
(ウルトラバイオレット・シェルビング・~・システム)の売れ行きが好調でyoyで48%伸びた

Circulating Water Treatment部門は企業向けの新型オートマティックフィルター
とサーキュレーティング・ウォーターセントラルプロセスの需要が好調

Water Purification部門は、新しく導入したオゾン発生装置、紫外線水純化装置
セントラルウォーターピュアリファイラー?が顧客からの支持を得た

下半期には6種類の新製品を発表する予定で、来期の予想にはこれらの貢献分も
含んでいる。

コストが圧迫されるような事態は起こっていない

09年度の加重平均希薄化考慮後株式数は37.1ミリオンになる

Q 中国の景気刺激策は2hに同影響する?

予想を超える、入札や受注がある。
景気刺激策の効果は今後3年ほど続くと見ている


Q 来期も粗利は高い水準を維持できると言う話だけど、それ以降は?

2010年に入っても、グロスマージンが急激に悪くなるとは考えてない


Q コモディティーの価格が安いが、値下げはする?

今年値下げする事は考えてない、だが、原価が上がれば値上げは考える

オッペンハイマー
Q キャパシティー拡張の計画は?
拡張計画が完了しキャパシティが25%アップした、現在利用率は80%位で
3Qの需要にあわせていく


Q 今年の新製品発表スケジュールは?

2hは6種類の新製品を発表予定、3Qの終わりまでには発表予定

Q 季節性は?
一番強いのは3Q二番目が2Q、次が4Q、最後が1Q

→建設活動が活発な夏~秋がかき入れ時、冬は建設活動が鈍るので
売上も低くなる

Q ビジネスセグメントごとの状況

汚水処理ビジネスは、政府の環境保護方針の影響で売上が
急速に伸びている。
また、水の需要増加、供給不足に伴い循環水処理が伸びる
循環水処理と、汚水処理は昨年の景気刺激策とは関係ない

Q 中国の水処理セクターは急速に成長しているが

ドーヤンはマーケットの平均成長より、早く成長している
ドーヤンはマーケットリーダーであり、同業の規模が小さいプレーヤーは
沢山いるが、成長も限られているため


Q 販売ネットワークの拡張は?

ディストリビュータの数は毎年変化している
毎年基準に満たない3-5のディストリビューターとの取引をやめる
この評価は1年春節辺りに単位で行っているので、この時期に変化は無い
販売員は夏に大卒を採用をしてるので増えた


Q 設備投資?

上半期は70ミリオン、今年は、新設備の導入もあり非常に大きくなる
新設備は今デザインの段階、3Qの終わりに建設を開始する予定

-----------------------------------------------

以下オマケ

少しだけ、水関連のインフラ建設・運営を行っている中国水務との比較を少し
書いておくと、
08年度   売上     粗利益    営業利益
中国水務 900ミリオン  280ミリオン 87ミリオン
ドーヤン  600ミリオン  265ミリオン 197ミリオン
中国水務の場合は、投資の評価益が大きくアニュアルレポートに記載されている
営業利益は粗利益を上回っていますが、粗利益から販管費を引いた金額で比較
するとこんな感じです。
業種の違いもあるでしょうが、中国水務は3年間ずっとfcfがマイナスで必要な
投資を自己資金で賄える体質ではないと思います。
別に中国水務が悪いとは言いませんが、、本業のみに集中していると
言う意味では個人的にはドーヤンの方が好きですね。
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